必赢官网登录股市分析:风险与收益的平衡是银

2019-07-29 作者:保险   |   浏览(190)

  攻略这个词用在银行股投资上并不合适,作为一个高风险的行业,防守才是银行股投资要点,风险与收益的平衡是银行股投资最佳状态。

  本人的投资策略低估、分散、不择时、中长线、偏蓝筹,最配的标的就是银行股,散户最好的投资标的就是银行股,银行股投资规避散户相对机构的资金劣势和信息劣势,资金方面,银行股由于盘子大,基本上都是业绩推着股价走,机构的资金也很难推动股价大起大落;信息方面,银行股不需要去现场调研,投资分析完全可以只通过阅读财务报告完成,散户看到的和机构看到的信息基本上没有什么差别,众所周知,中国的银行股的“利润管理”做的比较好,要全面准确的了解银行必须通读财务报告,因此在信息的获取及时性方面,散户和机构是站在同一起跑线上。

  过去几年一直认为银行估值极低,银行股占了我大部分仓位,但多年的投资经历使我认识到我以前的想法有点天真了,长期看,股票市场是有效的,如果一个市场长期以来对一个行业的估值明显偏低,市场对的概率极大,过去几年银行的净资产收益率不断下降充分说明这一点,实际上现在的银行股的估值并不是历史最低,在2014年上一轮牛市启动前,银行股的估值到达了极低的水平,大家可以回忆一下当时的情况,当时以阿里巴巴和微信为首的互联网金融正如火如荼,对于金融脱媒对银行未来冲击的预期,直接打击大家对银行的信心,目前看,这种预期实际上并没有当时想的这么可怕,所以银行股的估值已经提升了一个水平。在银行股的投资中很多人忽略了很明显的一个事实,就是银行是一个高风险的行业,金融危机可以使经营了100多年的世界五大投行之一一夜之间轰然倒塌,破产清算。高杠杆适当被降低估值水平也是非常正常,低估值是为高风险买的保险。

  投资收益率=ROE×(1-分红率)+(1/PE)×分红率,以此公式去繁存简的推论,投资股票的关键就三项,ROE、分红政策、估值。

  第一、判断企业未来ROE水平;第二,根据行业市场前景及未来发展趋势判断企业分红政策,第三,根据第一、二点判断未来估值水平变化趋势。

  ROE是企业分析的核心,本文不对具体分析做过多的阐述,但需要提到几个关键的关注点:

  1、银行股的普遍存在着“利润管理”的操作,换句话说就是利润的数字游戏,不能简单用财务报表直接进行分析,必须对人为调节的数据加以识别,结合不良贷款偏离度和重组贷款来分析不良贷款,并以此为基础,将覆盖率和拨备率的标准进行统一,还原的可供对比的经营数据等等;即使如此,我也反对简单的通过横向对比来进行投资决策,理由是银行股投资定性分析比定量分析更重要,银行是收益前置,风险后置的行业,要把当期业绩做上去其实非常的简单,减少一些风控标准就是可以了,我们看到现在好多银行都还在为前几年的问题买单,而优秀银行已经为今后过冬做打算了,如果在几年前简单按照经营结果去做决策,结果可想而知。

  2、银行属于高杠杆经营行业,ROA指标比ROE指标更为重要,影响ROA的关键经营指标包括净息差、非息收入占比、业务支出占比等等,但仅仅关注这些完全不够,风险控制指标更为重要,包括不良贷款率,以拨备率,覆盖率等等。

  3、一些基本的逻辑必须清楚,比如负债端成本决定风险水平,负债成本低,贷款的收益可以要求低一点,这样可以换取更严格的风险控制,坏账率一定会低,不符合逻辑即意味着投资机会;互联网金融对银行的冲击预期是银行股价低迷的一个原因,但互联网也带来了包括网点、人员成本不断下降,近几年,我们看到了不断降低的成本费用率,这个实质的利好不断体现在银行的业绩上。

  4、随着招行“一体两翼”的战略在近几年的成功,很多银行都向招行学习,向零售转型,我想强调的公司战略其实是意味着取舍,世界上没有只有好处没有坏处的事情,零售业务同样如此,至少零售银行的业务支出占比就非常大,信用卡业务虽然盈利能力强,但风险也大,在目前经济下行的压力下,风险滞后因素可能并没有完全暴露。战略必须经过多年的执行,才能显示效果,所谓时间越长,未来的确定性也就越高。朝三暮四,没有沉淀,战略很难短期判断是否成功。

  根据投资回报率的公式,现在很多银行PB小于1,这类银行分红越多,将分红再投资,投资回报率越高,而PB大于1如果能保持目前的双位数的ROE水平,不分红更有利。

  但银行是一个高风险的行业,金融危机可以使世界五大投行之一的企业一夜之间轰然倒塌,破产清算。即使能保持高ROE水平,负责任的企业每年应该分红给股东,以固定的回报来规避未来可能的风险,虽然会降低一点的投资回报率,这种风险与收益的平衡是非常正确的。

  谈到分红问题不得不要谈到了另一个问题就是核心资本充足率,有的银行经营项目资本金消耗严重,一边不断进行分红,一边有不断进行再融资摊薄股东权益,对股东来说回报在降低;2008年金融危机后,新巴塞尔协议加强了金融监管,银行以前的好日子似乎一去不复返了,这也是银行估值不断下降的原因之一,但我们也应该看到重大金融危机的风险在降低。

  关于银行的估值方法很多人都推荐用PB来估值,这是非常有道理的,因为银行的资产变现能力强,只要认可银行的资产质量,非常简单正确的结论就是PB小于1就是低估。

  很多人认为招商银行高估了,理由是即使将拨备、不良的标准进行统一,把招商银行隐藏的一些利润还原,招行的PB仍然比一般的银行高估不少,其实说到估值,无论用哪一种估值,我们始终要牢记在心的是企业的内在价值是由未来自由现金流折现思维逻辑,PB估值完全不符合未来自由现金流折现思维逻辑,正常经营企业不能进行变卖;PE虽然也是也是基于历史数据,至少PE估值的逻辑是基于过去预测将来。PB估值往往可以判断一家企业是否低估,但一定不能判断一家企业是否高估。

  2、目前银行股至少没有被过分低估,投资银行股关键是判断未来净资产收益率,长期ROE决定了长期的投资回报,低估是为未来的风险买的保险,对长期投资是更有利的事情;

  ”高风险,收益前置风险后置“的行业特点决定投资银行更需要用未来的视角来检视今天的股价表现,可以说所有的银行股只要能保持目前的经营水平,未来不出现重大风险,现在的股价都是低估的,而且有非常好的投资回报。“保守的经营风格、核心资本充足、稳定的分红政策、经营战略稳定、未来确定性高”这些都是企业长期保持稳定,避免重大风险的重要因素,追求风险与收益的平衡一定会使我们长期获得丰厚的投资回报。(作者:红魔CJ)返回搜狐,查看更多

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